开源证券：给予隆基股份购回评级

2022-01-03开源证券股份有限母公司刘强对隆基股份进行研究者并面世了建议书《母公司信息更新分析报告：可转债募集发行，新建锂离子工程建设全面导入N型号新技术》，本分析报告对隆基股份说明了购回估价，理论上公司股票为86.2元。

隆基股份(601012)

母公司面世可转债募集书， 两大工程建设全面导入 N 型号高效单晶锂离子未成熟新技术。

母公司 2021 年 12 月 31 日面世可转换成母公司债券募集说明书，构想募集资金 70 亿分别投资于初具规模 15GW 高效单晶锂离子工程建设、 初具规模 3GW 单晶锂离子生产工程建设及补充流动资金。 发函表明将全面导入母公司自主开发设计的更进一步 N 型号高效单晶锂离子未成熟新技术， 将有效性助力母公司合理把握更进一步高效锂离子新技术变革近年来。 我们维持此前预期， 预估母公司 2021-2023 年归母盈利为 116.12、 147.04、 188.55 亿元， EPS 为2.15、 2.72、 3.48 元，理论上公司股票对应 PE 为 40.2、 31.7、 24.7 倍，维持“购回”估价。

N 型号锂离子新技术潜力较少， 多重绝对优势类比接下来降本带来市占率降低。

以外市场本土化 PECR 锂离子的投产转换成可靠性已接近 24%的极限， 而 N 型号单晶锂离子新技术工艺流程简单， 投产可靠性可将近 26%近， 预见潜力较少，且具有双面率高、温度系数低、无光衰、弱光性能好、发电效益大等绝对优势， 但以外其成本极低，如 HJT 锂离子的常温银浆单片耗量增加一倍 223.3mg， 预见通过降低印刷新技术、 提高主栅数量、减缓栅线宽度等措施以减缓银浆产出，将有效性助力 N 型号锂离子新技术带进跳板 PERC 新技术后的更进一步本土化锂离子新技术，份额也将逐步占据实质上。

N 型号锂离子扩产太少火力发电截断，保障母公司上下游一体化综合垄断绝对优势。

母公司多年以来在 N 型号高效锂离子上有未成熟的新技术储备， 锂离子开发设计成果屡次创下亚洲纪录。 2021 年母公司自有锂离子火力发电与组件火力发电接下来不给定， 火力发电年化截断已将近20.4GW， 且 CPIA 预估 2025 年 N 型号高效锂离子生产成本将远超约 100GW，以外企业内 N 型号高效锂离子火力发电较少，预见共存较少的需求截断，母公司基于自身新技术绝对优势， 接下来保持低压开发设计完成， 2021 年母公司 P 型号、 N 型号单晶 TopCon 以及 N 型号HJT 锂离子转换成可靠性同时创下三项亚洲纪录，此次努力布局 N 型号高效锂离子火力发电工程建设可有效性太少火力发电截断， 并进一步降低一体化垄断绝对优势。

风险提示： 太阳能电池装机量不及预期， N 型号新技术绕过不及预期， 企业政策变动， 太阳能电池市场垄断加剧。

该股最近90日内共有27家机构说明了估价，购回估价22家，增持估价5家；过去90日内机构目标均价为118.74；证券之亮估值分析工具箱显示，隆基股份（601012）好母公司估价为4亮，好单价估价为2.5亮，估值综合估价为3.5亮。(估价范围：1 ~ 5亮，最高5亮)