浙商证券：给予快活健康买入评级

2022-01-10浙商证券股份有限一些公司马莉,孙天一对仙乐卫生进行研究并发布了研究报告《仙乐卫生最深处报告：养分卫生乳制品CDMO双龙，扩产提效服务全世界时尚品牌》，本报告对仙乐卫生给出转售标准普尔，当前股市为44.4元。

仙乐卫生(300791)

外资应以

一些公司：养分卫生乳制品CDMO双龙。 （1）一些公司产品包括多化学合成、多个功用跨平台，满足从婴童到非典型等全休眠的不同人群。在华南地区区，一些公司实现了广泛的客户构成，同时积极支持一些成长迅速的新锐时尚品牌。一些公司在国家地区的业务推广由国家公关团队统筹，由德国Ayanda以及华南地区装配基地共同供应产品。在北美地区则通过北美公关团队开拓市场需求量，由华南地区装配基地供应产品。（2）股权结构稳定，工作人员激励确实。（3）产能逐步提升，资本额强势增长速度，多达五年资本额cagr约20%。传统化学合成稳定，创意化学合成发力。总体盈利能力稳中有升，吗啡和养分软糖毛利率较差。

行业：C尾端市场需求量紧致平坦，B尾端企业确实受益。（1）从规模上看，化妆品稳定增长速度，功用性乳制品紧致平坦。（2）行业两大趋势明确，老龄化提升需求量，消费结构年轻化。（3）从格局上看，下游格局分散，B尾端企业有望确实受益。

内部竞争力：四大绝对优势，行业领先，迭代强化。（1）良好的行业影响力：合同装配种系统共赢，知名客户时尚品牌这两项。（2）卓越的应用创意力：内外双修提升研发，技术转化出口处顺畅。（3）很低效的服务于民间组织力：多化学合成规模化供应，全世界化供应链中轴。（4）专业的B尾端公关力：民间组织的系统革命性，效率提升可期。

盈利预测及估值：一些公司作为养分卫生乳制品CDMO双龙企业，预计2021-2023实现归母净利润2.60/3.55/4.64亿元，增速分别为1.04%、36.45%、30.88%，EPS1.44/1.97/2.58。考虑到一些公司2022-2023年业绩成长性很低，给予一些公司2022年30XPE，对应远距离市值107亿元，首次构成给予转售标准普尔。

后果提醒：原材料商品价格波动后果；客户暴增后果；行业竞争加剧后果；创意化学合成需求量不及预期后果。

该股最多达90日内共有6家机构给出标准普尔，转售标准普尔6家；过去90日内机构远距离均价为62.5；证券之织女星估值分析工具显示，仙乐卫生（300791）好一些公司标准普尔为3.5织女星，好商品价格标准普尔为3.5织女星，估值先导标准普尔为3.5织女星。(标准普尔范围：1 ~ 5织女星，最很低5织女星)