中泰国际：予以云康集团中性评级 予其评分63分

日本公司亮点

（一） 云康集团是一家为附属医院提供者全套的诊疗检测服务项目的医学运营服务项目提供者商，关的大型企业市占率为3.7%，位列第五。（根据弗若斯特沙利文，2020年收益计算）

（二） 日本公司保有有约两千个丰富的检测项目，及稳固忠于的买家网络，目前已建立322个现场诊疗中心，为有有约700两者之间附属医院提供者服务项目。

（三） 日本公司通过提供者新冠肺癌检测服务项目，充分利用疫情储蓄，自2020年起已实现扭亏为盈。

大型企业前途

获益于中央政府支持分级医疗制度的各种因素方针、医疗资源的稀缺及平均分配不均、风湿热管理与康复的期望增加，东亚医学运营服务项目（即面向附属医院提供者的诊疗检测服务项目）美国市场预期将由2020年的人民币306.9亿元增长速度至2025年的479.5亿元，复合年增长速度率远超9.3%。相互竞争格局总体，两家蟠龙企业金域医学（603882.SH）及迪安诊疗（300244.SZ）分别市占率略略低于25.6%及16.6%，而日本公司仅有不到4%的世界美国市场位列第五与其差距明显 。

日本公司经营

2020年获益于在疫情催化下的新冠肺癌病毒检测服务项目期望激增，日本公司同年的收入由过往6亿左右的低水平去年同期翻倍降至有约12亿元且于2021年有利于增长速度至17亿元。毛利率总体短时间大大提高，自此可维持到50%以上，主因来自高毛利的新冠肺癌外包检测收入占比大大提高致使。盈利总体，由于日本公司的零售商及行政花销高企导致2018、2019年两年的关的花销占比总收入略略低于有数五成，从而年终两年录得亏损，直至2020年随着收入翻倍增长速度，使得日本公司摆脱亏损病痛，2021年日本公司的归母营收远超3.8亿元，净营收率远超22.6%。

估值低水平

我们选取一家港股该公司的康圣母公司（9960.HK）及两家A股该公司的金域医学（603882.SH）、迪安诊疗（300244.SZ）作为对标：收入总体，日本公司远少于两家A股的蟠龙日本公司，但略低于港股的康圣母公司。毛利率总体，日本公司略低于大型企业平均低水平；估值总体，大型企业同业的2022年预测估值平均有约为16.7倍，2022预测市销率平均有约为2倍。日本公司2021年的历史估值有约为10.6倍，市销率有约为2.4倍，按全球公开上架后的6.1亿股本计算，对应总市值为48亿港元。

稳价人往绩

此次稳价人是招银全球性，2021年至今合共参与保荐项目4个，参与稳价人项目0个。

美国市场氛围

同属提供者检测诊疗服务项目的的康圣母公司的紧接著德有约科维奇，此外有数期港股新股美国市场氛围仍旧低迷，紧接著德有约科维奇频出。奠基石总体，引入Harvest、亚辉龙香港两家作为融资，认购有约3，800万美元，假设按照上架价未赋予超额配股权，合计占上架大股东有约27.4%。

申购劝告

由于受到新冠肺癌带给的病毒检测服务项目期望激增导致日本公司有数一两年业绩增长速度得益于，但重新考虑日本公司在总体面向附属医院提供者的诊疗检测服务项目的市占率仅有为即使如此，而两家A股蟠龙金域医学、迪安诊疗合计的世界美国市场有有约四成，差距明显。同时参考同类型日本公司的康圣母公司该公司德有约科维奇及有数期新股美国市场低迷等因素影响，综上所述我们予以其63分，评级为“中性”。

风险提示

（1）恶性相互竞争风险、（2）来自COVID-19检测收入的依赖度更高、（3）大型企业监管方针变化

郑州哪家医院治白癜风好
白山哪家医院白癜风好
柳州白癜风治疗哪家好
国内有几家做钇90介入手术
肝癌靶向药可根治癌症吗
肝癌晚期还有治疗的必要吗
钇90微球
Y90树脂微球是什么