国盛股票：给予明泰铝业买入评级

2022-01-18国盛商业银行有限责任新的公司王琪,刘思蒙对明泰铝业(601677)进行深入研究并发行了深入研究报告《四3集单吨折合依循当权，铝加工Max增殖铝压倒性扫雷价值成长》，本报告对明泰铝业给出买入评分，当前股价为43.44元。

明泰铝业(601677)

事件: 2022 年 1 月 17 日，新的公司发行 2021 年盈利预增公告，预料 2021 年均借助归母下同 18.5-19.5 亿元，上年耗电量达 73%-82%，扣非归母下同15.5-16.5 亿元，上年耗电量 92%-104%；单3集看，2021Q4 归母下同为4.48-5.48 亿元，环比回升(-19.6%)-(-1.6%)，上年上涨 27.5%-55.9%。

单吨营业收入依循当权，股票溢价续创佳绩。新的公司 2021Q4 铝板带箔及铝型材年销量分别借助 31.45、0.42 万吨，较三3集环比大大提极高 8.5%、2.4%，总计环比大大提极高 8.36%。简单推算下，四3集单吨铝的产品借助折合 1407-1721 元，环比升极高将近 359 元/吨，较二3集回升将近 193.6 元/吨（以中值计算）；借助单吨扣非折合 1114-1428 元，环比升极高将近 329 元/吨。利润率上，我们推算新的公司四3集年化净股票溢价 19.5%，年均借助净股票溢价将近 20.1%，较 2020 大大提极高 6.13pcts，2021 年均营业收入能够大幅大大提极高。

铝板带箔自营素质原则上完成年均目的，四3集创年内新的极高。新的公司铝板带箔年均自营目的为 120 万吨，上半年完成产量 57.2 万吨，年初年销量目的 63万吨，实际借助 58.7 万吨，原则上借助年均自营目的。分3集看，2021Q3受水灾、禽流感等不可抗因素干扰，新的公司自营素质略低预计。四3集自营量分别借助 29.95/31.45 万吨，环比大大提极高 1.17/2.45 万吨，升至年均最优数据集。

新的规划 70 万吨降低开销新项目助益成长渐进，预料 2023 年内借助 200 万吨降低开销为数。新项目预料初步设计两年，相异 2023 年内完工。新的公司这两项降低开销为数将近130 万吨，新的降低开销放后新的公司铝加工为数将提前借助 200 万吨，同时具备140 万吨增殖铝为数，为新的公司 2025 年借助 200 万吨自营为数发扬光大夯实基石。

可研推估新的降低开销营业收入素质稳妥，保障新的公司盈利稳妥成长。 根据新项目可研报告，新的降低开销达产后可借助盈余 147.3 亿元，下同总计 7.05 亿元，相异单吨折合 1007.14 元/吨，折合率为 4.79%。 2020 年铝加工的产品极高达单吨折合 1075元/吨，2021 年均将近 1607/吨，预料新的新项目放后新的公司在依循降低开销为数极高质量扩张同时，维系这两项结构上营业收入素质。

投资额建议：新的公司作为国内铝加工行业龙头，在营运开销上已构筑核心竞争压倒性，通过研发驱动+先进设备投入挤身精深加工领域，借助的产品产线联结极高增速市场竞争自由空间，单吨加工费与降低开销运输开销大大提极高都未随之而来盈利稳妥上涨。此外，依托董事会稳妥经营不善与极高大大的销售政府部门，新的公司降低开销放后都未较快兑现盈利，突显长期竞争压倒性。我们预料新的公司 2021-2023 年归母下同分作19.40、24.80、29.95 亿元，相异 PE 分作 14.9、11.7、9.7 倍，维系“买入”评分。

可能性提示：材料价格波动可能性；市场竞争有鉴于此可能性；负债时是预计波动可能性

该股最近90天内共有7家该机构给出评分，买入评分5家，增持评分2家；过去90天内该机构目的均价为46.53；商业银行之银河估值分析工具显示，明泰铝业（601677）好新的公司评分为3.5银河，好价格评分为2.5银河，估值综合评分为3银河。(评分范围：1 ~ 5银河，最极高5银河)