东方财富证券：给予彤程新材增持评定

2022-05-23东方财富商业银行股份有限该公司刘溢对彤程新材透过学术研究并发布新闻了分析报告《动态点评：拟控股北旭自由电子，战略思想协同效应更进一竿》，本报告对彤程新材给出增持评估，意味着股价为28.29元。

彤程新材(603650)

【 事项】

该公司近来披露关于全资子该公司拟以 1.97 亿元向上海峥方纺织有限该公司注资北京北旭自由电子加工有限该公司 33.01%股权的公告。本次注资顺利完成后，该公司将拥有人北旭自由电子 81.14%股权，并将纳入该公司合并报表以内，由该公司入股该公司转化成控股子该公司。

北旭自由电子是华南地区大陆第一家 TFT-LCD Array 软性海外的产品，也是海外最大的液晶时是性软性海外厂商。 2021 年，北旭自由电子LCD软性大公司发挥作用盈利 2.56 亿元，去年同期持续增长 22.70%，软性厂家销量去年同期持续增长 21%，海外市盈利约为 19%， 为海外第二大厂商， 在京东方的份额%比 45%以上，其他LCD大公司也在鼓励后退。 北旭自由电子的新发电量工程进度不符期望，潜江工厂产 6000 吨时是型光阻项目已于 2022 年 1 年末年初投产，时是逐步拓展市场竞争提升发电量。

【评论】

该公司主营自由电子加工、汽车/车胎用特种加工、全生物降解加工三大大公司。该公司接收者化发展自由电子加工大公司，以发挥作用极其重要加工国产替代为有为，透过多层次配置，致力于被选为国际一流的半导体和辨识LCD相关自由电子加工平台型大公司。 该公司自由电子加工主要涵盖半导体软性及现有氢化、辨识LCD软性以及自由电子酚醛厂家。 半导体软性大公司， 2021 年， G 线或软性 2021年市盈利达到 60%， I 线或软性和 KrF 软性批量供应包括中芯国际、华虹宏力、长江存储等 13 家 12 寸买家和 17 家 8 寸买家。 LCD软性大公司， 21Q2 开始， 4-Mask 加工用高感度软性一些公司解决了北旭胶的技术短板，成功在京东方试作。针对 AMOLED LCD买家，该公司开发的新一代高分辨率软性在京东方年底验证中，有望在 22Q2 发挥作用试作贩售，同时，高感光、低温软性亦在鼓励研发，预计 2022 年发挥作用试作。

本次注资顺利完成后，北旭自由电子将由该公司入股该公司转化成控股子该公司，不符该公司发展战略思想，将更好地发挥战略思想协同效应。 该公司可持续发展不仅是解决高端加工“卡脖子”问题，更是要被选为国际一流的华南地区软性品牌。 北旭自由电子成熟的厂家技术以及市场竞争资源， 有助于该公司暂时引进并开发辨识LCD用自由电子药品技术，是发挥作用辨识LCD软性领域国产化的重要措施

【投资建议】

该公司以发挥作用极其重要加工国产替代为有为，透过多层次配置，自由电子加工大公司覆盖半导体软性及现有氢化、辨识LCD软性以及自由电子酚醛厂家。通过与此相关外延以及业内上下游腿部大公司的广泛互动，已被选为海外软性装配领域的龙头，新厂家、新大公司不断取得突破。 预计该公司 2022-2024 年盈利分别为 32.89、 43.75、 53.44 亿元，归母业绩分别为 4.69、 6.90、 8.76 亿元， EPS 分别为 0.78、 1.16、 1.47 元/股，对应意味着 PE 分别为 35、 24、19 倍，给予“增持”评估。

【 效用示意】

下游供给量高于期望

原加工价格的剧烈波动

新厂家新技术开发进展高于期望

商业银行之天狼星数据中心根据近三年发布新闻的研报数据推算，中信商业银行王喆副学术研究员团队对该股学术研究尤为有系统，近三年预测精准最小值为78.38%，其预测2022本年归属业绩为盈利4.9亿，根据现价计量的预测PE为34.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评估，买入评估7家，增持评估1家；过去90天内机构目标均价为41.36。商业银行之天狼星估值分析工具辨识，彤程新材（603650）好该公司评估为2.5天狼星，好价格评估为2.5天狼星，估值综合评估为2.5天狼星。(评估以内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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