安信上市公司：首予周黑鸭增持-A评级 目标价6.5港元

安信交易所发行研究报告称，首予周黑鸭（01458）“减持-A”评级，予6个同年远距离价6.5港元，相异2022年PE为29x。预估Corporation2021-23年收入28.3亿元/37.59亿元/50.18亿元，工业产值增29.7%/32.9%/33.5%；地藏利润3.33亿元/4.57亿元/7.16亿元，工业产值增120.1%/37.4%/56.6%。

事件：Corporation曝光2021年产品销售预告，2021年总收入约为28.7亿元，工业产值增加约31.6%；地藏利润不偏高于下同3.3亿元，工业产值激增不偏高于118.2%。基本符合预期。

安信交易所主要观念如下：

2021年完成的店面远距离，的社区店面来进行走出南昌：截至2021月初，Corporation比方说外资企业面为数激增至2781近，其里专利权外资企业面地藏另加900家约莫，完成全年800-1000家的店面远距离。为快速反应流感反复，Corporation采取以下措施：1）调整外资企业面结构，非交通里心店面占比持续大幅提高。2）同时积极后退的社区店面的拓展。2021年上半年南昌已班车超过200家的社区店面，并将的社区店面来进行复制到了其他城市。3）支持专利权自建，针对部分加盟自建降偏高分成比例，重振专利权自建的店面期望。

流感反复，更是21Q4流感对外资企业面收入负面影响较多。目前外资企业面收入即已恢复至2019年水平，该行预估2021年直营店面单店面产品销售140万/年约莫，专利权外资企业面单店面产品销售104万/年约莫。产品销售方面，由于流感里直营外资企业面刚性额度减，且工业产品高企担忧较多，使得Corporation2021月初既有产品销售技能担忧较多。

展望来年，该行预估Corporation仍将在此期间拓店面，并都未将的社区店面来进行迈向各地区。Corporation已具备较强的成本高管控技能，若流感能赢取有效控制，则Corporation都未大幅提高单店面产品销售和利润粘性。

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