天风证券：获得三花智控买入评级

2022-03-11天风商业银行股份有限该公司孙谦对三花智控(002050)进行研究并刊发了研究年度报告《双板块上升出色，盈余意志力降幅抬高》，本年度报告对三花智控证明了有转手评分，也就是说跌幅为16.75元。

三花智控(002050)

暴力事件： 2021 年， 该公司充分利用财年 159.71 亿元，上半年+31.88%；归母财年 16.82 亿元，上半年+15.02%；归母；大利息 10.53%，上半年-1.54pct。 2021Q4，该公司充分利用财年 42.51 亿元，上半年+20.89%；归母财年 3.89 亿元，上半年+5.06%；归母；大利息 9.14%，上半年-1.38pct。 2022 年 1-2 同月， 该公司初步财税充分利用财年 30.6 亿元，上半年+40%；归母财年 2.9 亿元，上半年+30%；归母；大利息 9.48%，环比 21Q4 提升了 0.34pct，该公司盈余意志力向好。

2021 全年营收财年符合期望。 我们预计该公司冷却系统空调电器配件销售业务充分利用收入 110 亿元，汽零销售业务充分利用翻番上升创收分之一 50 亿元，双板块转型外跑劲敌河口市场上升，突显出有该公司在从新能源汽车和冷却系统应用较强的潜力。盈余意志力总体，该公司 2021 年归母财年率为 10.53%，上半年-1.54pct， 21Q4 归母财年率为 9.14%，上半年-1.38pct， 我们认为盈余意志力下行的主要缘故在于： 1）物料成本高持续存有阻力，以该公司汽零销售业务中使用较多的铝为例，2021 年全年售价保持震荡北行势头，至 21 年末铝价已创 10 年从新高，致使该公司的生产商成本高持续承压。 2）海运售价高涨为该公司存量带来阻力，2021H1 海外销售业务占比已超国际上销售业务。 3）随着该公司汽零销售业务高速转型，相对低于大的配件占比有所提升致使整体盈余意志力，于大率因此相对于单个配件中高。 4）人民币汇率升值影响。

22 年 1-2 同月营收中国铁路财年略超期望。 我们预计汽零销售业务依旧保持了出色上升。根据乘联会原始数据，国际上 1-2 同月从新能车市场产销两旺，粮食产量、年销量分别上半年+168.5%和+153.1%，该公司有望跟著河口大型企业赤字度充分利用高速上升。此外，随着该公司在阀件市场的主要对手盾安被托斯注资，其余空调冷却系统客户的配套订单或将大幅向该公司倾斜，有利于推升该公司在冷却系统空调配件大型企业的市场份额。 1-2 同月该公司财年略超期望，在物料下降时代背景下归母；大利息上半年有所下降（ 21Q1 为 10.56%， 22M1-M2 为 9.48%），但较前序季度的下降幅度（ 21Q3 下降 2.1pct， 21Q4 下降 1.4pct，）仍然日渐抬高， 展现出有该公司较强的经营方式较硬。

投资建言： 受益于世界从新能源汽车Mbps提升以及热管理机构价值不言而喻，该公司汽零销售业务或将长期保持中高速上升。三花作为世界热管理机构一条龙，一直积极投入制造、筑成坚实的技术壁垒，持续强化自身领先的厂商、客户和规模优势。在大型企业高赤字和厂商高质量的双重影响下，我们持续看好三花在热管理机构应用的主导地位和成长性。 预计 22-23 年该公司归母财年 22.19、 28.00亿元（前值为 24.21、 30.42 亿元），也就是说跌幅对应 22-23 年 27.83x/22.06x PE，保持 “转手”评分。

显然性提示： 财年创刊号原始数据与经中医师事务所审计的财务原始数据显然存有差异；经营方式原始数据为初步财税原始数据，仅为后续财务原始数据，仅供参考； 物料售价继续下降的显然性； 海外疫情更为严重的显然性；河口年销量比不上期望的显然性。

该股最近90日内共有9家该机构证明了有评分，转手评分8家，增持评分1家；过去90日内该机构目标外价为23.85。商业银行之星市价分析工具显示，三花智控（002050）好该公司评分为3.5星，好售价评分为3星，市价区域性评分为3星。(评分范围：1 ~ 5星，三高5星)

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