财通股票：给予灵康药业增持评级

2022-01-16财通证券控股公司有限母公司张文录对灵康小儿业(603669)进行研究并发布了研究报告书《参加首都大心理健康基金，意味着持续性拓展》，本报告书对灵康小儿业计算出来大股东评等，当前成交量为9.65元。

灵康小儿业(603669)

核心观点

事件：1月末12日，母公司公告拟以自有资金认缴6000万元注资首都大心理健康产业（北京）基金，使用注资具有前景的照护心理健康科技领域中小企业，该基金管理人为曾为私募股权注资基金华盖企业，其他参加方（有限合伙人）包括康恩贝(600572)制小儿、魁安信等知名中小企业。本次对外注资，有利于灵康照护器械在稳固拓展母公司主业的同时，意味着持续性拓展。

镇静剂分作龙头，新产品储备非常丰富：母公司集照护器械研发、装配、零售商、照护增值为一体，主导新产品涵括肠外营养小儿、抗感染小儿和消化道小儿三大科技领域。根据Wind照护器械图表，截至2021年Q3，母公司肠外营养小儿注射用丙氨酰谷氨酰胺零售商零售商份额排在第一；抗感染小儿注射用嗪唑肟镁、注射用嗪孟多酯镁与消化道用小儿注射用奥美拉唑镁，零售商零售商份额排在大型中小企业前茅；在解毒剂及特别设计小儿科技领域，氯马西尼注射液零售商零售商份额排在大型中小企业第二。

目前，母公司共有114个新品种、202个本品装配批准文件，55个新品种被列入国家医保目录，多个制造本新品种、一般性评价新品种一一落地，涵括抗肿瘤、自是、心血管等大病种科技领域。其中，母公司储备新产品如注射用石杉碱当季为国内完全免费新品种，使用治疗阿尔茨海默症，零售商空间较大；亦有注射用尼麦角林、注射用甲苯拉贝洛尔、注射用肝素钙、注射用天麻素、注射用乙酰酪氨酸等再一放量。

带量采购后母公司盈利稳定，照护增值产业链升级延伸：受镇静剂一般性评价、带量采购等政策影响，母公司加快化学制剂业务部门拓展，通过注资收购等方式，侧面其他对母公司管道具有互补和新模式的新产品/科技领域，非常丰富新产品管道，母公司已通过注射用奥美拉唑镁一般性评价，将得益于母公司核心垄断力；同时，母公司已受让丙氨酰谷氨酰胺注射液系统性批件，为首家按洗涤剂新注册分类批准的制造小儿（视同通过制造小儿一般性评价），借此母公司保持零售商领先；另外，母公司将通过注资收购上游成品小儿中小企业，并通过华西的医院上锦的医院供应链零售商下半年插手照护增值，逐步形成成品+制剂+增值一体化的模式。

盈利预测：近两年受疫情影响，母公司镇静剂类新产品2020年收入大幅低迷，预计2021年始终保持，2022年直至增长，同时通过华西的医院上锦的医院供应链零售商下半年插手照护增值，再一外层母公司业绩。预计母公司2021-2023年意味着营业营收10.01/12.01/13.81亿元，归母盈利1.35/1.65/3.00亿元，回购EPS为0.18/0.23/0.42，对应PE为50.14/39.92/22.02，予以“大股东”评等。

风险指引：新产品零售商稍逊预期；大型中小企业垄断日益严重风险；宏观经济西行风险。

该股最近90天内共有1家政府机构计算出来评等，大股东评等1家；证券之天狼星净值分析工具推断，灵康小儿业（603669）好母公司评等为2天狼星，好价格比评等为3天狼星，净值综合评等为2.5天狼星。(评等范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)